十二個月前，投資者感到頭暈?zāi)垦！?/p>

同步的全球增長和對市場友好的美國政策支持市場，包括新近出現(xiàn)的企業(yè)減稅和放松管制。

一年有什么不同中國風(fēng)格網(wǎng)stylechina.com。隨著2018年即將結(jié)束，投資者不穩(wěn)定，波動加劇，大多數(shù)投資組合處于虧損狀態(tài)。全球股票和新興市場遭遇重大挫折，再加上債券，信貸和大多數(shù)對沖基金的表現(xiàn)乏善可陳，令投資者在這個假日季節(jié)感到不滿。

2019年，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩和資本回報難以滿足仍然高尚的預(yù)期，市場環(huán)境可能仍然充滿挑戰(zhàn)。

另一方面，家庭可能會有所好轉(zhuǎn)，因為他們的份額增長，適度加薪。但即便如此，這些收益可能是漸進(jìn)式和漸進(jìn)式的。全球經(jīng)濟(jì)基本面解釋了原因。

乍一看，世界經(jīng)濟(jì)看起來狀況良好。自20世紀(jì)80年代以來，沒有像現(xiàn)在正在進(jìn)行的那樣多的先進(jìn)和新興經(jīng)濟(jì)體同時進(jìn)行擴(kuò)張。如今，經(jīng)濟(jì)衰退或更嚴(yán)重的國家數(shù)量很少，占世界產(chǎn)出的比例很?。ɡ缥瘍?nèi)瑞拉或阿根廷）。

自從許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體處于或接近充分就業(yè)以來，這已經(jīng)將近四十年了。北美，歐洲和日本的非自愿失業(yè)率處于一代低位。此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的支出主要是受到收入增加的推動，這與之前以債務(wù)推動的擴(kuò)張形式有所不同。家庭購買力得到了就業(yè)形成以及最近工資增長的支撐。企業(yè)支出，至少在美國和日本，一直受到戰(zhàn)后時代前所未有的利潤水平（占GDP的比重）的支撐。

這是一個很棒的，甚至像金發(fā)姑娘一樣的背景。那為什么市場不慶祝呢？

一方面，慶祝活動已經(jīng)開始。股票市場，特別是美國市場，從2009年到2018年中期均有強(qiáng)勁增長。期望和估值達(dá)到了崇高的水平。

與此同時，美國經(jīng)濟(jì)增長在今年年中達(dá)到頂峰，到年底時經(jīng)濟(jì)增長放緩。到 2018年中期，美國的利潤增長率已經(jīng)加速到每年20％以上，即使是最樂觀的投資者認(rèn)為也不會持續(xù)，特別是因為工資上漲，債務(wù)融資和關(guān)稅相關(guān)成本帶來的利潤率受到壓力。除了日本之外，世界上沒有其他地方能夠取代美國利潤增長失去的活力。

華盛頓特區(qū)的政策已從市場友好轉(zhuǎn)為令人擔(dān)憂。關(guān)于減稅和放松管制的興奮已經(jīng)被貿(mào)易沖突和政府關(guān)閉的前景所取代。其他地方的事情并沒有好轉(zhuǎn)。英國退歐，意大利及其民粹主義聯(lián)合政府以及與歐盟在移民和財政政策方面的沖突以及德國與安格拉?默克爾的弱勢定位的政治不確定性顯然使投資者感到不安。

我們把這個時期稱為“后峰值”。美國和全球經(jīng)濟(jì)增長的最佳狀態(tài)已經(jīng)過去。美國和全球最佳盈利增長已經(jīng)過去。在一個“后高峰”世界，投資者之前忽視的事情 - 例如貿(mào)易糾紛，嚴(yán)峻的英國退歐情景或中國放緩的跡象 - 突然變得重要。加速增長的緩沖已經(jīng)被增長疲軟和企業(yè)盈利下降的現(xiàn)實所取代。誤差幅度較小，正如地緣政治緊張局勢似乎正在上升的可能性一樣。不出所料，投資者正在為“后峰值”重新定價股票和其他資產(chǎn)。

那么2019年將是2018年的重播，還是新經(jīng)濟(jì)衰退的開始？

盡管出現(xiàn)了高峰后的警告信號，但經(jīng)濟(jì)基本面表明仍有很多需要。全球增長，工資上漲和經(jīng)濟(jì)彈性是令人愉快的結(jié)果。快速創(chuàng)新和新技術(shù)的傳播是增長和創(chuàng)造財富的機(jī)會。然而，國家自身利益和民粹主義的興起帶來了風(fēng)險和不確定性。來年有可能為投資者帶來更高的繁榮和更高的回報，但比以往任何時候都更有可能，結(jié)果取決于理性和健全的政策是否會再次在世界首都盛行。